최근 금융시장은 불과 몇 달 전과는 상당히 다른 환경에 놓여 있다. 올해 초만 하더라도 물가가 안정되고 금리 인하가 이어질 것이라는 기대가 금융시장을 지지했지만, 최근에는 중동지역의 지정학적 긴장이 다시 확대되면서 국제유가가 배럴당 100달러를 넘어섰고, 미국 국채금리도 크게 상승했다.
특히 미국 10년 만기 국채금리는 최근 5%를 넘어서는 모습을 보이면서 주식과 채권시장 모두에 부담으로 작용하고 있다. 가장 큰 변화는 인플레이션 전망이다. 미국의 8월 소비자물가지수(CPI)는 전년 대비 3.4% 상승했으며, 전월 대비로도 0.4% 상승했다. 특히 휘발유 가격이 한 달 동안 3.9% 상승하면서 전체 물가 상승의 상당 부분을 차지했다. 식품과 에너지를 제외한 근원 CPI 역시 전년 대비 2.9% 수준을 유지하고 있어 물가가 연준의 2% 목표로 빠르게 돌아가기에는 아직 시간이 필요한 상황이다.
이러한 상황에서 미국 연방준비제도(Fed)는 이번 주 중요한 선택을 앞두고 있다. 현재 시장에서는 0.25%포인트의 금리 인상 가능성을 매우 높게 반영하고 있으며, 이는 2023년 이후 처음으로 이루어지는 금리 인상이 될 가능성이 있다. 연준 입장에서는 트럼프 대통령의 금리 인하 요구와 시장의 기대에 흔들리기보다는 물가 안정이라는 본래의 정책 목표와 신뢰도를 지키는 것이 중요한 시점이다. 특히 이번 금리 결정에서 중요한 것은 단순히 금리를 올리느냐의 여부보다 연준이 앞으로 어떤 방향으로 움직일 것인가이다. 시장은 이번에 0.25%포인트 인상을 상당 부분 예상하고 있기 때문에 실제 인상 자체가 큰 충격이 되지는 않을 수 있다. 오히려 연준이 향후 추가적인 금리 인상 가능성을 어떻게 설명하는지, 그리고 물가와 유가를 얼마나 심각하게 바라보고 있는지가 금융시장에 더 큰 영향을 미칠 것으로 보인다. 금리 인상이 시장의 예상대로 질서 있게 이루어진다면 오히려 연준의 물가 안정 의지가 확인되면서 장기금리가 안정되는 긍정적인 효과도 기대할 수 있다.
현재 미국 경제의 가장 긍정적인 부분은 경기가 아직 크게 흔들리지 않고 있다는 점이다. 8월 미국의 비농업 부문 고용은 16만2천명 증가했고 실업률은 4.1%로 유지되었다. 최근 몇 달 동안 고용시장이 다소 둔화되는 모습을 보였지만, 현재까지는 소비와 고용이 동시에 급격하게 위축되는 경기침체의 모습은 뚜렷하지 않다. 주식시장 역시 이러한 경제적 탄력성을 상당 부분 반영하고 있다. 최근 금리와 유가가 동시에 상승하면서 변동성이 커졌음에도 불구하고 S&P 500은 사상 최고치에서 불과 몇 퍼센트 떨어진 수준을 유지하고 있다. 기업들의 실적 전망과 AI 관련 투자가 여전히 주식시장에 상당한 수요를 만들어내고 있기 때문이다. 특히 AI를 중심으로 한 대규모 기업투자는 단순한 기술주 투자에 그치지 않고 반도체, 전력, 산업재, 데이터센터 등 다양한 산업으로 확대되고 있다. 다만 현재 주식시장의 밸류에이션은 과거보다 더욱 까다로운 환경에 직면해 있다. 금리가 상승하면 미래에 발생할 기업이익의 현재 가치가 낮아지기 때문에 높은 주가수익비율(P/E)을 적용받는 성장주와 기술주에는 부담이 될 수 있다. 특히 미국 10년물 국채금리가 5%를 넘어선 상황에서는 투자자들이 높은 가격을 지불하면서까지 주식을 보유해야 할 필요성이 상대적으로 낮아진다. 따라서 앞으로 몇 주 동안은 주식시장이 크게 상승하기보다는 일정 기간 조정을 받거나 횡보할 가능성도 염두에 둘 필요가 있다. 그렇다고 현재 상황을 새로운 약세장의 시작으로 단정할 필요는 없다. 오히려 이번 조정은 그동안 빠르게 상승했던 주식시장이 높은 금리와 유가라는 새로운 환경에 적응하는 과정으로 볼 수 있다. 미국 경제가 견조하게 유지되고 기업들의 이익 증가세가 이어진다면, 금리 상승에 따른 단기적인 부담을 기업실적 개선이 상당 부분 상쇄할 가능성이 있다. 특히 10월부터 본격적으로 발표될 3분기 기업실적이 향후 시장의 중요한 방향을 결정할 것으로 예상된다.
국제유가는 앞으로 금융시장의 가장 중요한 변수 가운데 하나가 될 것이다. 현재 중동 지역의 긴장이 이란과 호르무즈 해협을 둘러싼 에너지 공급 문제로 확대되면서 국제유가가 다시 100달러를 넘어섰다. 만약 유가 상승이 일시적인 현상에 그치지 않고 장기간 지속된다면 휘발유와 운송비, 생산비용 등을 통해 소비자물가 전반으로 확산될 가능성이 있다. 반대로 지정학적 긴장이 완화되고 원유 공급이 정상화된다면 최근의 인플레이션 우려도 빠르게 완화될 수 있다. 결국 향후 금융시장의 방향은 유가가 얼마나 오래 높은 수준을 유지하느냐에 상당 부분 달려 있다고 볼 수 있다.
캐나다 경제는 미국과는 조금 다른 상황에 놓여 있다. 캐나다 중앙은행은 9월 초 기준금리를 2.25%로 동결했다. 캐나다 경제는 지난해의 부진에서 조금씩 회복되고 있지만, 최근 국제유가 상승과 미국의 새로운 관세 및 캐나다의 대응 조치가 동시에 경제에 부담을 주고 있다. 특히 8월 캐나다 소비자물가 상승률은 3% 수준으로 나타났지만, 휘발유를 제외한 물가는 2.2%, 핵심 물가지표는 약 2% 수준으로 상대적으로 안정적인 모습을 보이고 있다. 따라서 캐나다 중앙은행은 미국 연준과 달리 당장 금리를 추가로 인상해야 할 정도의 상황은 아니지만, 국제유가 상승이 장기화될 경우에는 금리 인하를 서두르기도 어려운 상황이다. 높은 가계부채와 주택가격 부담을 고려하면 캐나다 경제에는 금리 상승보다 금리 안정과 점진적인 경기 회복이 더욱 중요한 환경이다.
현재 금융시장을 한마디로 표현한다면 “경기는 아직 견조하지만, 물가와 금리가 다시 시장의 발목을 잡고 있는 상황”이라고 할 수 있다. 앞으로 몇 주 동안은 연준의 금리 결정과 제롬이 아닌 새로운 연준 의장 케빈 워시의 정책 방향, 국제유가, 미국 국채금리가 시장의 핵심 변수가 될 것이다. 이후 10월부터 시작될 3분기 기업실적이 시장의 새로운 방향성을 결정하는 중요한 촉매가 될 가능성이 높다. 투자자 입장에서는 지금과 같은 시기에 단기적인 시장 움직임을 지나치게 예측하려 하기보다는 더욱 균형 잡힌 투자전략을 유지하는 것이 중요하다. 금리 상승에 상대적으로 민감한 일부 성장주에만 집중하기보다는 금융, 산업재, 에너지, 헬스케어, 배당주 등 다양한 업종과 해외시장으로 분산하는 것이 필요하다. 또한 최근의 높은 채권금리는 장기 투자자에게는 오히려 채권의 투자매력을 다시 높여주는 요인이 될 수 있다.
결국 현재의 시장은 위기보다는 재평가의 과정에 가깝다고 판단된다. 유가와 금리가 안정되고 인플레이션이 다시 둔화된다면 시장은 다시 기업의 실적과 경제성장에 초점을 맞출 수 있다. 반대로 유가가 높은 수준에서 장기화되고 인플레이션이 재확산된다면 추가적인 금리 인상과 주식시장 조정 가능성도 배제하기 어렵다. 따라서 어느 한 방향에 과도하게 베팅하기보다는 시장의 변화에 대응할 수 있도록 자산을 적절히 분산하고, 단기적인 변동성보다는 장기적인 경제성장과 기업의 이익 증가에 초점을 맞추는 것이 어느 때보다 중요한 시점이다.
